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螺纹钢上行驱动仍然有效

腾讯体育集团——上交所主板上市企业、连续15年位列中国企业500强    丨    2021.09.16    丨    318

7月,在粗钢压减产量政策的驱动下,螺纹钢期货自5000点快速直线拉升至5800点之上。8月初,在纠正运动式“减碳”的冲击下,螺纹钢期货自5800点一线快速跳水。8月中旬出炉的1—7月固定资产投资数据和房地产投资数据表现不佳,令螺纹钢加速寻底,下探至4900元/吨,但从去年疫情之后形成的中期上行趋势线支撑仍存。

随后,市场纠正需求端过于悲观的预期,叠加6月、7月粗钢产量确实连续缩减,9—11月压减产量任务较重,螺纹钢价格振荡回升,由供应驱动的多头趋势仍存,但上行节奏受需求忧虑的扰动。成本端,铁矿石价格大幅下移与焦炭价格持续大涨形成对冲,螺纹钢利润尚可。

纠正运动式“减碳”VS粗钢压减产量任务

就供应端而言,2020年全年,粗钢产量高达10.53亿吨。在碳达峰、碳中和的中长期愿景下,去年年底工信部就开始提出粗钢压减产量的任务,但今年上半年并未有实际压减产量的政策出台。在腾讯体育需求向好的驱动下,粗钢产量有增无减。然而,6月钢厂环保限产增多,高炉开工率明显回落,粗钢产量自5月的9945万吨下降至9388万吨。6月底开始,安徽、甘肃提出下半年压减粗钢产能的明确计划后,7月初江西、山东、江苏等省份也陆续开展,7月腾讯体育和全国的高炉开工率较6月初分别下降3个百分点和5个百分点,月度产量也较6月进一步下降709万吨至8679万吨,比2020年7月大减8.40%。

与此同时,7月底召开的中共中央政治局会议,重点分析研究当前经济形势和经济工作。会议提出,要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作,尽快出台2030年前碳达峰行动方案,坚持全国一盘棋,纠正运动式“减碳”,先立后破,坚决遏制“两高”项目盲目发展。这一消息曾在8月初引发螺纹钢价格快速跳水,主要在于市场对于纠正运动式“减碳”的解读影响粗钢压减产量的预期。

实际上,8月粗钢产量进一步大幅回落至8324万吨,同比降幅扩大至13.20%,叠加8月底市场传言,发改委要求在11月底之前完成粗钢压减产量任务,也就意味着9—11月压减节奏将加快。再加上秋冬季环保限产压力,粗钢产量在第四季度有望延续缩减之势,仍将是螺纹钢价格的主要驱动因素。

终端需求增速回落VS季节性消费旺季

今年上半年房地产调控不断加码,房地产各项数据增速除竣工面积外均持续回落。*新数据显示,1—8月,全国房地产开发投资98060亿元,同比增长10.9%,较1—7月下降1.8个百分点。房地产开发企业房屋施工面积、土地购置面积、商品房销售面积等增速均持续回落。1—8月,全国固定资产投资(不含农户)346913亿元,同比增长8.9%,增速较1—7月下降1.4个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长2.9%,增速较1—7月缩减1.7个百分点。

9月14日,也就是8月房地产和基建数据出炉的前一天,市场或对数据预期悲观,螺纹钢一度大幅下挫至5400点之下。不过,考虑到前期房企集中拿地,到2022年年中之前,房屋新开工情况不至于过分悲观,未来螺纹钢的需求还有所支撑。另外,1—7月,地方政府债券发行量振荡回升,今年债务限额较多,而目前累计发行量还较少,8—11月发行的力度将有所加大,固定资产投资和基建投资也有望回暖。

7月底开始,螺纹钢社会库存再次进入下降通道,连续6周回落,但钢厂库存还未现拐点。目前,螺纹钢需求端预期已经较8月中旬有所修正,在传统季节性旺季中,螺纹钢消费也将较年中有所恢复,从而对盘面形成一定支撑。

总结与展望

螺纹钢供应端延续收缩,在粗钢压减产量的政策中基本是确立的。虽然需求端基建、房地产投资同比增速较年初有明显回落,但与2019年同期相比仍有增幅,前期房企集中拿地、地方政府债券也有望加大发行力度。

笔者认为,在第四季度需求回升预期未被证伪之前,螺纹钢维持中线逢低偏多的判断,但需警惕成本端双焦调整的风险可能对螺纹钢价格形成拖累。同时需要注意几个风险点:一是房地产调控不断加码;二是美联储缩表;三是大宗商品调控政策。